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股指将在迂回中前进 但需关注四大风险

作者:闫星月 来源:期货日报 发布日期:2016-11-23 09:54

   11月以来,IF和IH合约呈现了陡峭的上涨行情,其中IF加权指数涨幅为4%,IH加权指数涨幅为4.5%。与此同时,市场呈现明显的二八分化格局,但受整体市场上涨行情带动,IC加权指数涨幅为2.8%。从现货指数来看,上证指数近期不断创出10个月以来的新高,笔者在前一篇文章《利多因素成股指行情主导力量》中提到,本轮行情的上涨主要受利多因素的推动,但目前面临利多消息出尽的风险,一旦市场遭遇利空消息冲击,可能令股市有所回落,从技术上来看,目前仍是多头格局为主,后期市场可能在迂回中前进,操作上建议继续多单持有,关注后市风险。

  本轮市场行情上涨主要受到四大利多因素:

  第一,经济形有波动,势逐渐向好。从本月宏观经济数据来看,我国经济结构和资金结构持续好转,但作为三驾马车的消费、投资和进出口分别有所下滑,我们认为,这是在供给侧改革中不可避免的结果,同时也是需求侧不断寻找新的经济增长点的必经阶段。整体来看,我国经济阶段性企稳,为A股带来支撑。

  第二,投资风险偏好转移。在双十一狂欢购物之际,国内期市夜盘上演了难得一见的极端行情,盘初多个品种出现涨停,至半小时后,11个品种触及跌停,震惊全球市场,商品期货短期进入了连续跌停的黑色周期,同时风险情绪不断上升。观察目前市场投资标的,债市受国家金融降杠杆及货币政策影响,前景不明,楼市限贷政策影响效果逐渐显现,购房热情降温,而期市波动加剧,风险情绪上升,这就使得股市面临较好的投资机遇。

  第三,受外围市场带动。美国总统大选中,特朗普胜出,当天市场现V形反转,此后市场普遍认为特朗普的积极财政政策不仅利好民间投资、提高企业利润,而且会提高通胀水平,短期内会让美国经济保持较快速的增长,使得美国三大股指不断刷新历史新高,对国内市场有一定的带动。

  第四,预期有部分增量资金注入。深港通业务和养老金入市步伐将近,市场预计将有部分增量资金入市,同时沪深两市融资余额不断创出近十个月来的高点,显示了市场资金对做多A股的热情。以上四点因素促成了11月的上涨行情。

  另外,市场二八分化明显,呈现交替上涨行情,深圳市场表现较为疲弱,中小板和创业板一直在横盘整理当中,只有当煤炭、有色、银行等权重板块出现回调时,资金才会有所转移。上证指数和上证50指数价格重心稳步上移,并创下了自今年年初以来的高点,随着国内供给侧改革逐步推进,相关风险偏好不断提升,但上证50指数和中证500指数估值比7月以后有所回升,表明中证500指数前期以时间换空间有所成效,近期有部分投资者转向了中小板中估值较低的成长股中。

  面对11月的上涨行情,我们需要审思市场是否有持续向上的动力。通过观察,笔者总结了后期面临的四大风险因素:

  1.经济下行压力仍然存在,这是最主要风险。从近期的经济数据可以看出,虽经济结构和资金有所好转,但部分经济数据不及预期,且人民币11月贬值幅度近2%,存在资金外流压力,而且楼市调控政策效果后期逐渐显现,其影响必将涉及投资和消费领域。虽然国家大力推行基建投资和PPP项目,但其是否能从全产业链上带动我国的经济增长,还有待进一步的观察。

  2.全球货币政策趋紧,指数上行量能恐不足。近期全球债市10年期收益率不断创出阶段性高点,美联储12月加息概率上升至95.4%,目前来看欧洲和日本央行未来将逐步退出负利率政策,全球政策有趋紧迹象。国内来看,11月以来利率基本呈现全线上行态势,资金进入周期性收紧阶段,另外,央行公布的三季度货币政策执行报告指出要防范经济金融风险,坚持实施稳健货币政策,这将对A股市场的增量资金规模形成抑制,未来A股持续向上的量能不足。

  3.深港通开通时期不明,面临利多出尽风险。11月以来,深港通业务经历了几次全网测试,开通时期一直未有明确表态。从经验来看,AH股溢价由最初的100附近,扩大至150以上,随后经过中国股市几次大幅下挫后,令权重股的估值回归。深港通代表的是高估值中小盘股,这使得价差扩大,市场更倾向于低估值港股。在目前供给侧改革的背景下,市场更青睐于基建产业、一带一路概念权重股,而中小盘股可能表现较弱,一旦深港通开通日期确定,可能面临利多出尽风险。

  4.临近年末,市场流动性趋紧。年底市场面临企业缴纳税款、回笼资金等周期性问题,且近期限售股解禁较为集中,市场二八分化较为明显,资金轮动较快,加大了市场操作难度。