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环保政策加码 黑色上涨预期强化

作者:孙枫 顾萌 来源:期货日报 发布日期:2017-02-20 10:19

  2016年冬季,华北地区雾霾频发引起了社会的各界关注,2017年环保治霾相关政策也将成为影响黑色产业链价格的重要因素。

  治霾方案将对钢厂库存结构产生重大影响

  2月13日,据路透社报道,国家环保部对于《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》征求意见,在冬季取暖季,雾霾重灾区(包括京津冀、山东、山西、河南)28个城市的钢铁、化肥产能至少降低一半,铝产能至少降低30%。若铁拳治霾的方案获得通过,将对钢厂生产、钢材及原料库存结构产生重大影响。

  2016年,华北6省市粗钢产量占全国的43.2%,若严格执行冬季限产,粗钢供给减少接近4200万吨/年,相当去年12月至今年2月取暖季期间日均影响产量46.5万吨。我们认为,环保限产未必会造成钢材供给总量出现明显下降,而是表现为生产结构空间和时间的重新分配。在空间维度上,华北钢企受到政策打压,而江苏、辽宁等地钢厂可能在冬季加码生产。但非华北6省市在2016年12月的粗钢日均产量与峰值日均产量的差值只有27.6万吨,难以完全填补供给缺口。

  因此,在时间维度上,钢厂必然会在采暖季之前大幅增产,以堆高库存的形式来满足未来需求。如果将取暖季供给缺口分摊到6—11月集中生产,就要在目前220万吨左右日均产量基础上增加23.25万吨,增量在10%左右。

  另外,钢材库存结构也将发生明显改变,库存在年中就可能逐步堆高,峰值将出现在秋冬之交,而冬季逐步回落。

  阶段性限产加剧价格波动

  钢厂在取暖季前集中布局生产,原燃料将呈现阶段性供不应求状态,需求的季节性变化将明显放大。虽然2017年铁矿石产能将明显释放,但未必能满足钢厂一次性补库生产所需的增量。同样,煤焦也很有可能由于钢厂提前补库出现阶段性供给紧张。

  值得注意的是,原料库存结构也将出现明显变化。由于钢厂冬季生产受限,煤焦冬储需求明显下降。而冬季限产前和春季复产时将存在大量的原料补库存需求。因此,阶段性限产放大了原料端需求的季节性规律,助长价格的大涨大跌。

  综合来看,如果强力治霾政策得以推行并严格执行,在冬季限产之前构建库存的预期下,原料价格将出现大幅拉涨,进口矿价格不排除突破120美元/吨,对应期货主力合约价格冲高至1000元/吨的可能。焦炭、焦煤价格同样可能冲破前期高位。

  但需要注意的是,大涨之后必然存在着巨大的风险。一方面,冬季需求大幅回落,原料价格有回落压力。另一方面,治霾新政未必会不折不扣执行。尤其是如果执行一段时间后暴露出负面影响导致政策出现重大调整,而市场库存已经出现堆高,市场就将在恐慌情绪宣泄下出现大跌行情。