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期债尚不具备大幅上涨基础

作者:黄李强 来源:期货日报 发布日期:2017-02-23 10:09

  近期的货币供求关系略显宽松,国债期货价格走势偏强。整体来看,货币的供需没有明显的变化,国债不具备大幅上涨的条件,后期仍将以振荡走势为主。

  央行逆回购加码,国债价格受到提振

  年前,央行全面提升公开市场业务的利率水平,在提高了逆回购利率水平的同时,也提高了SLF和MLF的中标利率。不仅如此,央行在春节回来第一周(不算2月3日),停止了逆回购的操作,打破了一年的惯例,向市场传达了央行收紧流动性的信号。在这一预期之下,市场的拆借利率有所上升,国债期货承压。上周,年前大量的28天期逆回购集中到期,央行迫于市场的资金压力,开始重启逆回购。上周五个工作日,央行通过逆回购共向市场投放了7500亿元人民币的流动性,但是逆回购到期的量达到9000亿元,当周央行实现净回笼1500亿元。虽然资金回笼,但是对于市场的情绪起到了一定的平复作用。本周的逆回购到期量大幅下降,仅为3150亿元,而前三个交易日,央行就进行了总额为3900亿元的逆回购。其中,7天期逆回购总额度为1600亿元,额度分别为700亿元、400亿元、500亿元;14天期逆回购总额度为1300亿元,额度分别为600亿元、300亿元、400亿元;28天期逆回购总额度为1000亿元,额度分别为400亿元、300亿元、300亿元。

  由于本周央行实现资金的净流出,市场的流动性得到保障,市场的担忧情绪得到缓解,对于国债起到一定的支撑作用。后期来看,央行的货币政策在未来一段时期将趋于稳定,这有助于国债期货价格的企稳。

  央行公布的数据显示,截至2017年1月,我国的外汇占款为217337.6亿元,较2016年12月下降2087.66亿元,下降0.95%;较去年同期下降24754.61亿元,下降10.23%。近期人民币兑美元汇率呈现振荡的走势,但是外资净流出的趋势并没有改变。外资流出的漏洞需要国内资金填补,大大抵消了国内的相对宽松货币政策的效果。

  综合来看,虽然近期央行加大了逆回购的数额,但是其力度在外资流出的大背景下并不明显,对于国债能够起到支撑作用,但是难以推动国债持续上涨。

  新增贷款下降,货币需求放缓

  1月的国内零售消费品数据还没有公布,但是考虑到春节假期的影响,其表现应该不差。不过,随着春节的结束,国内的零售消费应该呈现下降的态势,消费端对于货币的需求有所下降。

  央行公布的数据显示,1月国内融资规模达到37377亿元人民币,较去年同期增加2619亿元,增速为7.53%。虽然社会融资规模上升,但是相较去年1月69.42%的同比增速,今年的社会融资规模的增速明显下降。此外,1月金融机构新增人民币贷款达到20300亿元,相较去年同期下降4800亿元,下降19.12%。说明目前国内的投资环境仍然不容乐观,投资端对于货币的需求也呈现下降的态势。

  由于消费和投资在近期都呈现下降的态势,央行即使加大货币供给,增量的货币也将大部分沉淀下来。这降低了近期国内货币政策大幅宽松的可能性。

  综上所述,虽然央行近期加大逆回购的力度,但是在外汇净流出的大环境下,流动性供应并没有明显的宽裕。进入3月,消费和投资都进入了阶段性的低谷期,市场对于货币的需求下降。因此,整体来看,货币的供需关系略有宽松,对于债券起到了一定的支撑作用。笔者认为,近期国债期货的价格走势将会偏强,但是难以改变整体振荡的走势。建议投资者短期仍以观望为主。