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Shibor利率突现下跌 央行去杠杆方向未变

时间:2017-03-03 09:25   来源:证券时报  作者:方海平   点击:

  政策利率的调整对整个金融市场的影响可谓牵一发而动全身。在货币政策工具的运用上,相比去年从公开市场常态化、逆回购期限多元化等量和期限结构方面着手,央行今年的重心似乎更多地落在了利率,即“价”的方面。

  进入3月份,距上次中期借贷便利 (MLF)、常备借贷便利(SLF)和公开市场操作(OMO)利率上调已经时隔一个月,但是利率继续上调的预期并没有消失,有机构认为,央行在近期再次提升OMO利率的概率很大。一些机构分析人士也认为,年初的利率抬升,意味着启动了OMO利率调整的窗口。

  确实,自2015年10月29日将公开市场7天逆回购利率自2.35%下调至2.25%,已时隔15个月,逆回购利率再次上调,也难怪市场反应较大,各种分析猜测四起。由于央行没有进一步的动作以及资金面维稳态度明显,市场逐渐平稳。

  记者观察到,认为OMO利率将继续上调的观点认为,从历史看,每次政策利率调整之后,时隔大约一个月,会继续下一次的调整。而目前的时点,距离年初的第一次上调已经有一个月的时间。

  另一个根据是从市场利率本身的走势来看,7天质押回购利率(DR007)与OMO利率之间的利差扩大被视作上调政策利率的先兆,上次调整利率与这一背景吻合,而当前也适逢这一利差再次扩大的窗口。

  果真如此,OMO利率是否会在近期进一步上调?从监管的角度来看,调整利率是在运用货币政策工具引导市场以实现其目标。对于当前的货币政策目标,市场已经有共识,即降低杠杆,年初上调政策利率,也是因为去年降杠杆的力度和效果有限。央行重启长期限的逆回购,或者上调资金利率,都是为了提高金融机构的资金成本,迫使他们去杠杆。

  可以观察到,自去年9月份重启28天期逆回购以来,代表银行间中期资金面的上海银行间同业拆放利率(Shibor)就一直在走高,涨势已持续了近半年。从监管的角度来看,去杠杆的大方向无疑未变,但是短期内资金成本继续抬高的空间已受限了。昨日,隔夜和1年期的Shibor利率都罕见出现了下跌。不过,从利率传导上来看,OMO+MLF利率抬升对Shibor利率的影响尚未完全消化,短期内,Shibor利率仍可能处于上行通道中。至于DR007利率与OMO利率的利差扩大,或许也应从央行去杠杆的角度来考虑。

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