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天然气“亚洲溢价”有望破解

时间:2017-02-23 10:01   来源:期货日报  作者:宝城期货   点击:

  随着页岩油技术的进步,不仅全球原油贸易格局发生翻天覆地的变化,全球天然气市场的发展也日新月异,具体表现在全球主要经济体天然气市场有望从分割走向统一,定价机制也有望接轨。

  据国际天然气联盟(IGU)公开的信息,全球天然气市场有四个天然形成的定价体系:北美形成了以亨利枢纽(Henry Hub)为核心的定价系统;欧洲大陆采用的是与油价挂钩的定价政策来开展天然气贸易;东北亚的液化天然气(LNG)贸易定价与日本进口原油加权平均价格(JCC)挂钩;俄罗斯与中亚地区采用双边垄断(垄断出口和垄断进口)的定价模式,通常采用政府间谈判来确定供应给非欧盟用户的天然气价格。

  天然气市场有个“亚洲溢价”现象,这折射出亚洲天然气进口国在国际天然气定价权中缺乏话语权的现状。亚洲溢价是指中东一些石油输出国对出口到不同地区的原油采用不同计价公式,导致亚洲石油进口国要比欧美国家支付较高价格。亚太地区的LNG采购,价格与原油挂钩,也使得用户长期支付“LNG溢价”。

  亚洲溢价形成的原因主要有以下几个:一是亚洲LNG价格与国际原油价格挂钩,定价机制相对落后。欧美市场以管道天然气交易为主,以LNG交易为辅,LNG主要是调节管道天然气供应的不足部分和增大燃料交易的多元化成分。欧美LNG价格参考管道天然气及其他竞争燃料价格。美国进口LNG价格主要与Henry Hub价格挂钩,再加上一个适当的基础差价。从定价方式看,北美地区价格完全由市场竞争形成,随着北美近些年非常规天然气的爆发式增长,气价走势与WTI油价走势背离;而亚洲地区进口液化天然气价格直接与石油价格挂钩。

  二是供求关系决定了亚洲地区需要支付溢价。亚太地区是世界第三大天然气消费中心,亚太地区LNG进口量约占全球LNG贸易总量的七成, LNG对外依存度很大。亚洲市场以长期合同为主,现货交易相对有限。亚洲买家对于供应安全的担心超过对价格的敏感性,这使得亚洲进口国愿意为可信赖的供应支付一个溢价。

  不过,随着全球天然气市场从割裂走向统一,美国天然气出口到亚洲,亚洲地区天然气需求将得到满足,LNG的亚洲价格正在急剧下降,不断地向美国基本价格靠拢,天然气亚洲溢价会不断缩减,甚至持平。随着美国从2016年变成了天然气的净出口国, 亚洲LNG计价方法正逐渐被北美Henry Hub定价所取代。Henry Hub在美国路易斯安那州,是美国天然气管道重要枢纽,也是世界上最重要、交易量最大的天然气期货——芝商所天然气期货(交易代码:NG)的产品交接地点。

  从供求关系来看,2017年上半年天然气市场很大可能延续2016年下半年反弹的势头,但下半年存在很大的不确定性。笔者预计,2017年全球天然气需求量将达到3.59万亿立方米,比上年增长1.7%;而天然气产量为3.73万亿立方米,比上年增长1.9%。其中,中国环境治理是刺激中国天然气需求增长的最大驱动力,预计2017年中国天然气表观消费量比上年增长5.9%,考虑库存因素,预计天然气消费量为2130亿立方米,比上年增长6.5%。

  不过,随着价格的反弹和美国页岩油气产量的回升,全球天然气供应也很难出现缺口,甚至全球LNG供应富余进一步扩大。全年将有6个百万吨级LNG液化项目投产,预计产能共计3310万吨/年,全球LNG液化产能比上年增长11%至3.4亿吨/年。如果贸易增速按7%计算,全球LNG供应富余能力将比上年扩大16%至4300万吨/年。预计美国LNG出口量大幅增长186%,至890万吨/年。芝商所特约评论员寇健认为,天然气目前的价格处于20年以来的最低位,是购买的大好时机。

  在2017年天然气全年走势具备很大不确定性和亚洲溢价走弱的大背景下,运用天然气衍生品工具对冲风险是很有必要的。芝商所目前上市有天然气期货和天然气美式期权(合约代码:ON),其中2016年四季度天然气期货日均成交量同比大幅增长36%,市场流动性良好使得投资者可以运用芝商所天然气期货很好地对冲风险和捕捉套利机会。

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